华尔街资深投资经理谈策略——在各种类型市场中的投资获利之道 下载 pdf 百度网盘 epub 免费 2025 电子书 mobi 在线

华尔街上精明的投资者如何在金融市场哪怕糟糕的时期也能获得高回报？这是投资领域内严格保守的秘密,而本书将为你揭开这一秘密。

加里·卡明斯基，美国全国广播公司财经频道《战略会议》节目搭档主持——华尔街近年来*秀的投资经理人之一,即将与你分享赚取数百万、甚至数十亿美元的秘密。这些简单而强大的股市技巧将不再是华尔街上那些“大赌客”们所独有的。有了卡明斯基的体系，你将在零增长的市场当中也能获利。他那久经考验的方法将向你表明：

· 如何养成与市场上表现*秀的投资者一样的习惯、习惯性思维和习惯性做法；

· 如何创建一套积极主动的买入并持有策略；

· 如何不受过山车般涨跌的市场影响，专注于长期收益；

· 如何做出更加明智的决定，以及获得更多的赢利。

有了卡明斯基的专业指导，你将学会如何更加坚守自己的投资原则，如何对自己的投资保持警惕，从而在短的时间内将自己的收益*化。你将不只可以在绝大多数市场上获利，还将在周围其他人输得精光时，遭受少得多的损失。你还将能够保护并增加自己的资产，尤其是在缓慢增长的未来10年当中。前提是你得拥有站在华尔街精明投资者游戏*的信心和知识。

推荐序

前言

部分 揭秘华尔街

第1章 消失的一代投资者

简单回顾股市的历史收益

过去半个世纪的熊市

回顾消失的10年

预测市场走势的研究

存在合理的市盈率水平吗？

投资者行为和“消失的10年”留下的创伤

第2章 零增长的未来10年

失业因素

次贷危机与住房危机

政府介入阻止大幅下滑

回到日本的未来

与美国的相似之处

第3章 揭秘华尔街的误区

误区1：绝大多数投资经理人都是优秀的选股专家

误区2：华尔街上投资经理人的薪酬体系：“为你获利就是在为

我自己获利”

误区3：投资经理人关心表现

误区4：指数基金是好的投资方式

误区5：你的经纪人或投资经理人每一次为你推荐某只特定的股票或共同基金时都以你的利益为重

误区6：在电视屏幕上发表谈话的人总是会说一些有意义的事情

误区7：所有的卖方分析师都会进行原创性的研究工作

误区8：长期来看，股票总是会上涨

误区9：个人投资者无法战胜职业投资者

第二部分 表现优异的策略与行为准则

第4章 逆向投资

每当你买入1股……

我初的也是好的一堂课

单向决策投资与双向决策投资

第5章 让变化成为你的指南针（一）：通用电气

从何处入手寻找变化

10-K报表

第6章 让变化成为你的指南针（二）：迪斯尼

八种主要变化

种主要变化：管理层或董事会的变化

第二种主要变化：公司重组

第三种主要变化：公司资本结构的变化

第四种主要变化：薪酬结构的变化

第五种主要变化：新产品推出或技术革新

第六种主要变化：政策性变化或法律法规变化

第七种主要变化：货币汇率变化

第八种主要变化：社会变革或文化变迁

第7章 这家公司近为我做了什么？

促使公司有机增长

派发股息或红利

回购流通股

从事并购

什么也不做，只是持有现金

第8章 选择在所有类型的市场中都能获利的股票

可持续的竞争优势

强健的财务指标

可长期产生自由现金流

关注股东利益

内部持股

第9章 做好自己的尽职调查

我从哪里获得投资理念？

金融时报

美国全国广播公司财经网

华尔街日报网

纽约时报网

EWallstreeter.com

雅虎财经网

第10章 应持的股票数量

一个集中持股的投资组合将在下行市场上表现如何？

你需要投入多少资金？

应当在多长时间内买入30只股票？

第11章 制定一套严格的卖出准则，做好下跌时的管理

保留正在获利的股票，卖出正在亏损的股票

经济环境

行业前景

公司基本面

管理战略

估值

税收与卖出

惊涛骇浪：美国外科公司

做好下跌时的管理

保护好你的投资

加里·卡明斯基是美国全国广播公司财经频道《战略会议》节目的搭档主持，过去20年一直是华尔街上精明的投资经理人之一。他曾经为纽伯格伯曼资产管理公司效力。在这家公司内，卡明斯基团队所管理的资产在华尔街消失的10年里从20亿美元增加到了130亿美元。

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部分

揭秘华尔街

第

1

章

消失的一代投资者

过去

10

年两次大的市场崩溃创造了一种新的现象，我把这种现象称之为“消失的一代投资者”。我所说的“消失的一代投资者”，指的是由于经历了

2000~2009

年这一段非常困难的时期，选择离开了市场，并且短时间内不会再回到市场的那一群人。借用《华尔街日报》的说法，用“消失的

10

年”来表述

2000~2009

年这一段时期。在这一段时期内，市场裹足不前。在这“消失的

10

年”里，数百万投资者离开了股票市场，并且再也没有回到市场。这种现象的出现主要是因为

21

世纪个

10

年期间的两次大的市场灾难。一些人把这

10

年称之为“零增长的

10

年”。

次市场崩溃——互联网泡沫的破裂。始于

2000

年，它导致纳斯达克综合指数从

2000

年季度

5000

多点的高点崩跌到了

2002

年年底

1200

点左右的低点。由于市场崩溃这样的情况很少发生，因此在这次暴跌之后，绝大多数投资者都认为各大市场已经安然无恙，于是将道琼斯平均指数推升到了

2007

年的

14000

点的顶部（纳斯达克综合指数则再也没有接近过

5000

点）。

接下来我们来逐年查看

2000~2009

年这

10

年间的股市表现，参见图

1-1

所示。请注意，本书当中所有的股票图表都使用以月作为时间周期的单位，它们或许和你在其他网站上所看到的图表不太一样。其他网站上的图表可能会波动性更大，因为它们使用的是以日为单位的收盘数据。以下百分比数据表示的是标普

500

指数每年的实际收益率：

当我们详细讨论“消失的一代投资者”的时候，我们将拓宽分析范围，包括尽可能多的时间段，以便我们可以看到整体市场在这一大段时间内的表现。但是，在拓宽分析范围之前，我们先来仔细地看一看过去

10

年的收益率向我们表明了什么。图

1-1

标普

500

指数的

10

年走势图：裹足不前

●，

21

世纪有一个可怕的开端，市场连续

3

年下跌，并且损失逐年扩大。这对美国股市来说是十分异常的。例如，自

1973

年开始，每

4

年当中只有一年是下跌年。当然，如果我们查看

21

世纪初的整个

10

年，会发现实际上还是上涨年多于下跌年，比例为

6

∶

4

。但是，毫无疑问，重要的是赢利和损失的规模。

●第二，

2008

年可怕的

37%

的损失实际上扫除了之前

4

年所累积起来的所有赢利。这一年爆发了次贷危机，它让投资者们措手不及。绝大多数投资者认为，股市糟糕的日子已经在

2001~2002

年间出现，因此股市肯定不会再崩盘。然而，次贷危机却引起了流动性危机，促使许多专家不断谈及经济萧条。由于

2008

年房地产泡沫的破灭，许多人终于相信，

20

世纪

30

年代的经济危机即将重演。房地产泡沫的破灭和紧接着发生的流动性危机促使道琼斯工业平均指数从

2007

年的高点

14164

点下跌到了

2009

年

3

月的

6547

点。

●第三，如果你在这

10

年之初投资

10000

美元买入标普

500

指数，那么在这

10

年结束的时候你将只剩下

9000

多美元。这促使美国股票市场成为这

10

年以来所有资产类别当中表现差的投资对象，甚至还比不上现金、债券、货币市场以及不动产。这样的负收益让许多投资者心灰意冷，留下了心理创伤，我们将在本章后面的内容中对此进行详细讲述。此外我们还知道，

2009

年，投资者大规模地撤出股市。事实上，我们已经知道，

2009

年，有

530

多亿美元的资金被那些紧张不安的、迫不及待想要离场的投资者撤出了股市，

2010

年初也出现了同样的状况。根据美国投资协会的报告，截止到

2010

年

3

月初，已经有

46

亿美元的资金在

2010

年个季度撤出了美国股票共同基金（这一数据还不包括交易型开放式指数基金）。如果所有这一切都还不足以让你相信股市已经变得多么不受欢迎的话，再看一看以下信息：

2010

年初的

9

个星期左右，股权基金募集到的资金略少于

140

亿美元，而债券基金所募集的资金却超过了

560

亿美元，其受欢迎程度是股票基金的

4

倍以上。这是一项铁证，证明投资者宁愿满足于债券基金那一点薄弱的收益，也不愿意把他们辛苦挣来的钱冒险放在股票和共同基金市场上。这种离开市场的趋势是由

2008

年后

3

个月当中所发生的市场崩盘引起的。在那一段时间里，美国联邦储备委员会报告，美国家庭损失了

9%

的财富，这创下了

3

个月期内的损失值。

简单回顾股市的历史收益

为了理解文中所说的“消失的一代投资者”，我们需要了解股市一直以来是如何表现的，以及绝大多数投资者预期从美国股市投资当中获得什么？也就是说，绝大多数“散户”（在股市上持有一定头寸的

1

亿个人的美国投资者们）所预期的收益是多少，以及他们为什么会有这样的预期？

我们知道，市场上存在着几本对数百万投资者的心理产生了重大影响的具有分水岭意义的书籍。杰里米·西格尔的《股市长线法宝》就是这样一本书，目前很多人都把它看作一本经典之作。该书于

1994

年首次出版，书中囊括了大量关于美国股市的信息，这些信息可以追溯到

1802

年，当时市场上刚刚开始有了交易。

西格尔在书中说明，

1802

年，投入美国股市

1

美元，

2006

年年底，你将收获

1270

万美元（假设投资者把所有的利息、红利和资本利得都进行再投资）。这是一个值得深思的可观的数字。西格尔告诉我们：美国股市在这

200

多年的时间内，平均每年的赢利为

7%

，按照通货膨胀调节之后是

10%

。这些年以来，西格尔的这本书籍已经售出成千上万册，该书已经变成华尔街伟大的营销机器们钟爱的工具（在早期的版本中，该书有成千上万册都是由经纪公司购买的）。该书是“买入并持有”这一投资策略的典型代表，在本书所描述的“消失的一代投资者”现象出现之前，这一投资策略被视为真理（在第三章对“买入并持有”这一投资策略进行了更多的阐述）。

过去半个世纪的熊市

有人对过去大约

50

年的熊市做过一些重大的研究。对股市下跌所占的百分比和时间长短的研究为我们提供了大量关于金融市场的信息。自

1957

年开始，美国一共出现了

10

轮熊市。这里熊市的定义是标普

500

指数损失

20%

或以上。表

1-1

列出了这

10

轮熊市以及它们开始和结束的年份。

接下来我们来看一看过去半个世纪的牛市，参见表

1-2

所示。

值得一提的是，分割或是合成同样的信息有几种不同的方法。例如，看一看这两个关于熊市和牛市的表格，你就会发现，在某些年份，比如

1966

年、

1974

年和

2002

年，熊市和牛市开始或结束于同一年。这一事实表明了试图界定市场时间的复杂程度。如果利用

20%

的涨跌幅度这一界限来作为牛市或熊市的标志的话，我们会发现一些存在于更大的熊市当中的牛市，以及一些存在于更大的牛市当中的熊市。值得注意的、的牛市出现在

1982~2000

年间。但是，在这创造了了不起的收益的、不可思议的

18

年间，仍然出现了几次牛市和熊市年份重叠的情况（这里仍然使用

20%

的规则来界定）。

回顾消失的

10

年

以上数据向我们透露了大量关于金融市场的信息，也向我们表明了投资者未来将很有可能有什么样的行为。当我们查看所有这些数据的时候，这消失的

10

年尤其会是一段有着极大吸引力的时期，它揭示了大量关于市场的神秘性的信息。事实上，在这

10

年期间，牛市多于熊市，比例为

4

∶

2

。但是，真正重要的是赢利和损失所持续的时间和规模。

例如，在一轮不可思议的

18

年的上涨之后，标普

500

指数在

2000~2002

年期间损失了几乎一半的价值。很明显，互联网泡沫破裂像癌症一样传遍了整个市场。接下来，在这

10

年之后的日子里，从

2002

年一直到

2007

年，标普

500

指数有了惊人的

94%

的赢利，这帮助道琼斯平均指数上升到了

14000

点的顶部（标普

500

指数和道琼斯平均指数通常都会朝着同一个方向运动。标普

500

指数是一个更好的指示器，因为它包含了

500

只股票，而道琼斯平均指数只包含了

30

只股票。但是，标普

500

指数任何重大的运动仍然总是会对道琼斯平均指数产生相似的影响）。然而，

2008

年出现的毁灭性的

38%

的损失却摧毁了人们对于赢利的

10

年所抱有的一切希望。尽管这

10

年的后一年——

2009

年，出现了

28%

的强劲增长，标普

500

指数在这

10

年结束时的点位仍然大大低于其

1999

年和

2000

年开盘时的水平。

研究还表明，养老基金经理和其他一些控制大型资金的基金——这些基金经常能集资数十亿美元——的高级投资经理人也改变了他们的投资习惯。这些经理人近已经把更多的投资转向了对冲基金和收费更高的基金。重要的是，他们还大幅度地将资产配置从股票转向了债券。

受过去

10

年影响的个人投资者是那些年龄在

50

岁以上的投资者。甚至在互联网泡沫破裂之后，他们都还认为自己仍然有足够的时间把损失的资金捞回来。他们没有预料到

2008

年的信贷

/

流动性危机，当他们的投资组合平均遭受了一半的损失时（这里指的是那些把绝大部分资金投资到股市的投资者），他们只能惊慌失措地看着。

这对我们所看到的散户投资者的投资行为变化做出了解释。根据联邦储备委员会的报告，

2009

年，居民对债券的投资达到了创纪录的水平，接近个人投资总额的

25%

。

新的研究还证明，投资者正以破纪录的规模离开市场。

2008

年，被撤出股市和基金市场的资金量抵消了之前

4

年所流入这些市场的所有资金。

这种心理创伤将在确定未来

10

年的走向方面发挥重要作用。这种心理变化所产生的结果将会极大地影响下一代投资者。由于股票在过去这

10

年的低劣表现和收益，那些原本打算退休的人们也无法如愿以偿了。我们可以从

2010

年所发布的数据中了解到这一点。

一项统计表明，在过去

26

个月的衰退中，由于人们的退休储蓄损失大增，退休年龄迅速从

65

岁推迟到了

70

5

岁。

2010

年，

401K

退休计划的平均价值低于

2005

年。得出这些数据的研究者，美国雇员福利研究所的克雷格·科普兰推测，退休年龄甚至可能会推迟到

75

岁。这样一来，悲观情绪正在上升也就不足为奇了。根据美国雇员福利研究所的说法，他们所调查过的人当中，表示将延迟退休的人略低于

90%

。美国雇员福利研究所还有报告指出，截止到

2010

年，几乎没有退休储蓄金的人所占比例已经连续第

3

年上升。

2010

年，报告指出，

43%

的人的退休储蓄金不到

10000

美元，而令人难以置信的是，如今已经有

27%

的劳动者表示他们的储蓄金不到

1000

美元，而

2009

年的这一比例才

20%

。

此外，那些原本打算把自己的孩子送入一流大学的家庭，或者只是简单地打算积累教育基金的家庭，也未能如愿以偿。这就是为什么我们在考虑未来

10

年的时候，看到的是和过去

10

年一样如过山车般涨跌的市场。股市还会上涨，也还会下跌。未来

10

年还会出现繁荣时期（注意，我这里没有采用美联储前主席格林斯潘的“非理性繁荣”这一说法），也还会出现看上去似乎世界末日即将来临的时期。

过去

10

年的另外一项收获将会是，人们将如何解读美联储、美国财政部以及美国政府的具体动作。例如，未来

10

年的一些时期将会和

2009

年的低点之后所出现的时期十分相像，当时由于政府利用问题资产救助计划（

TARP

）和经济刺激一揽子计划干预市场，形势出现好转，人们也因此表现得十分兴奋。股票市场将会积极回应这种类型的政策，因为投资者会认为这些行为是在刺激生产力，促进

GDP

的增长。不只是在美国范围内如此，全球范围内皆是如此。

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编辑推荐

《华尔街资深投资经理谈策略》一书将使得几乎任何一名读者变得更加有头脑，更加遵守交易准则，*终成为一名更加高效的投资者。

想知道华尔街上**秀的经理人和交易者们是如何获利的吗？请阅读加里·卡明斯基切实可行的获利指南，了解在所有市场上获利的秘诀。

媒体评论

投资是一项艰难的工作，精明投资则更加艰难，而讲解如何投资还面临着一种截然不同的挑战。在《华尔街资深投资经理谈策略——在各种类型市场中的投资获利之道》一书中，加里·卡明斯基凭借自己的知识，迎接了这一挑战：他选择了一个复杂的课题，并且用通俗易懂的文字对这一课题进行了介绍。

从某种程度上说，加里在自己整个投资生涯中都在从事这项工作。从他在纽伯格伯曼资产管理公司（

Neuberger Berman

）与我们共事开始，加里就是卡明斯基团队的一名领导人，而该团队是我们*、成功的团队之一，它是我们面向客户和外界的一个关键代言人。这本书中的内容所展示的就是这个独一无二的、有见识的团队的智慧。

作为纽伯格伯曼的总裁兼首席投资官，与我们*天赋的资金管理团队进行交流是我每天工作的一个核心部分。我们很难找到比加里更热衷于投资的人。我在公司任职期间，加里一直信仰我们这个合伙公司的企业文化，即一种“研究为本，逆向思考”的投资文化，该文化自我们公司于

1939

年成立以来，一直很好地服务于我们纽伯格伯曼资产管理公司。

在纽伯格伯曼资产管理公司，加里在卡明斯基团队建设中扮演着关键性的角色。他秉承互助友爱的原则，致力于建立一支亲密无间的团队。该团队的每一位成员都深感自己对于团队的整体成功十分重要。反过来促成了该团队出色的投资业绩。毫无疑问，当你让自己手下的所有人都竭尽全力时，你就会成功。

加里和其他所有人一样明白，在纽伯格伯曼资产管理公司，顾客至上，而他也确保自己每一天都践行着这一准则。即使在

2000~2002

年期间互联网泡沫破裂这样恶劣的市场环境当中，他也能够集中精力保全资本，这是所有成功投资经理人都具备的特质。

此外，加里还是一名善于打破常规的思考者。他总是可以打破“从众心理”，发现投资机会。他有着强烈的投资直觉，同时也了解各种各样的资产类别。

促使加里在纽伯格伯曼成功的，是他天生能够和任何一个人相处融洽的能力——不管这个人在投资方面是多么的经验丰富，还是多么的缺乏经验；不管这个人的社会地位多高，还是多低。这一点从本书的写作方法中清晰可见。

加里的《华尔街资深投资经理谈策略——在各种类型市场中的投资获利之道》几乎可以使得任何一名读者变得更加有头脑，更加有原则，终成为一名更加高效的投资者。即使是那些只是一时对金融市场感兴趣的读者也会发现本书十分有价值。不管你是一名投资新手，还是一名经验丰富的职业投资者，你都可以从本书当中吸收到一些重要的理念，这些理念将有助于你以自己或许从未想象过的方式接近市场。

在《华尔街资深投资经理谈策略——在各种类型市场中的投资获利之道》一书的部分内容当中，加里着重阐述了过去

10

年的市场波动，并且让读者了解到了未来

10

年所有投资者都会面临的重大挑战。在第二部分内容当中，他针对如何在这些不稳定的市场中高效选股给出了具体的建议。

要遇见一本值得一读的投资类书籍极其难得。我确信你将从《华尔街资深投资经理谈策略——在各种类型市场中的投资获利之道》一书中获得一些宝贵的知识，这些知识将在未来几年当中为你提供很好的帮助。

——纽伯格伯曼资产管理公司总裁约瑟夫

V

阿马托

前言

这是一本已经酝酿多年的书。事实上，我多年以前就想撰写这本书，但由于我当时还是一名全职的投资经理人，因此一直无法挤出时间。那么是什么促使我现在写作这本书呢？这当然与金钱、名利以及其他任何一种成功的作者所能够获得的身外之物无关。事实是，我感觉到自己已经不得不写作本书了，因为在近

20

年的时间当中，我管理着他人的资金，亲眼见到了大量被设计来抑制个人投资者的不公正行为。这就是我写作本书的原因。我相信，一旦有人让投资者们了解到了华尔街上那些伟大的营销机器是如何被设计出来使他们上当的，他们就会有机会与华尔街上哪怕的玩家们在一个公平的环境中竞争。本书的目的十分明确：揭露华尔街上“火腿”的制作过程

sausage making

，火腿的制作，这里借用汤玛斯·杰弗逊曾经的一个著名论断：“意志不够坚定者不要观看两样东西：火腿的制作和国会的立法过程。”指的是骗局的形成。，为每一名投资者提供在所有市场上获利所需要的工具。

我曾

200

多次出现在美国全国广播公司财经频道（

CNBC

）全称

Consumer

News and Business Channel

，

CNBC

是美国全国广播公司

NBC

——

National Broadcasting Company

的下属公司，是

NBC

和道琼斯公司合办的频道，专门播送商业新闻和实时金融信息。的各大受欢迎的节目中，其中包括《财经论坛》（

Squawk Box

）（受欢迎的早间节目），《美国收盘报道》（

Closing Bell

）（午间节目），《快速赚钱》（

Fast Money

）该节目号称是

CNBC

受欢迎的节目，聚集了一帮包括当今美国前

100

名秀的专业交易者。（梅丽莎·李主持的晚间节目），以及我

2010

年出席的美国

CNBC

《战略会议》（

Strategy Session

）——我已经被誉为华尔街成功的、直言不讳的投资经理人。作为纽伯格伯曼资产管理公司的总经理，我的团队被称为“卡明斯基团队”，该团队的表现通常都会跑赢大盘，并且其收益率经常跑赢标准普尔

500

指数

200%

以上。并且，我们在所有类型的市场上，不管是上行、下行，还是横向市场上，都取得了这样的成绩。

以下是一些实例：从

2002

年的各个低点到

2008

年的各个高点期间，我的团队创造出了超过标准普尔

100%

以上的惊人收益率。仅有保守型投资——即买入某种指数基金——创造出的收益相对较弱。

由于整本书中我经常会把注意力集中于标准普尔指数上，因此我们有必要就标准普尔指数的定义达成共识。根据标准普尔的定义，标普

500

指数是

500

只股票的市值加权指数，它用来衡量美国国内的经济状况。该指数的成分股由标普独立确定。

我的团队表现的另一个例子：

1999~2008

年期间，我们所管理的资产从

20

亿美元增长到了略低于

130

亿美元的水平。

2007

年

6

月

30

日到

2008

年

6

月

30

日期间，标普

500

指数的年收益率为

2

88%

；同一时期，我的团队的股票收益率却超过了

11%

，这相当于标普

500

指数收益率的

400%

左右。这种收益率是可以让所有投资者感到兴奋的收益率（表

1

和表

2

，完整呈现了标普

500

指数和团队的年收益率和年化收益）。我们取得这样的成绩靠得不是魔法，而是通过制定出一个具体的策略，然后不管投资环境如何都坚守这一策略。该策略是几乎任何人都能够学会的。本书的一个主要目的就是，把这一策略一步一步地展现给个人投资者。但是，正如我将在整本书当中所讨论的，这种策略需要投资者时刻警惕，积极主动地采取行动。

我认为，我的投资团队如此成功的其中一个原因是，我们在管理他人的资金时，坚守我们所遵循的交易准则。我们的投资方法和交易准则已经在上行、下行和横向市场中都得到了验证。换句话说，如果你遵循我们的方法，你不只是可以在绝大多数市场上获利，你还能在周围的人都输得精光时，比他们遭受少得多的损失。

一个很不幸的事实是，绝大多数投资者不具备与职业投资者打成平手，或者是胜过职业投资者所需要的行为准则。然而，在不考虑技术水平和知识水平的情况下，几乎所有的投资者都具备遵循一套投资行为准则的能力，而这套准则将帮助他们与职业投资者进行公平竞争。

但是，投资者们必须了解，当市场横向波动时，万万不可消极应对，尽管华尔街上数亿美元的市场营销活动试图证明投资者们应该消极应对。

本书的另一个目的是，让读者明白投资更像是下象棋，而不是下跳棋。如果想胜过你的对手，你就需要未雨绸缪。且每一位投资者都需要适当的心态和情绪上的自律才能获胜。为了获得这种至关重要的心态，投资者需要了解是什么促使他们有不同的选择，要判断出市场背后正在发生着什么。总之，本书的主要目的就是，把帮助我和我的团队多年以来跑赢市场的习惯性动作、交易法则、交易习惯和投资策略慢慢地灌输给投资者们。

但是，我会告诉投资者们如何通过每周只投入

3~5

个小时的时间来进行股市研究，就能获得我们所获得的这种超高的收益率。你不必像专业的投资经理人一样投入大量的时间，只需要每天花费不到一个小时的时间，你就可以做出的投资经理人经常所做出的投资决定。一旦我告诉你要获取什么信息，以及如何获取，那么接下来的事情就非常简单了，不管你目前在投资方面的知识水平如何。

现如今，控制好你未来的财务状况比以往任何时候都要重要。这是因为，研究表明，与

1987

年之前的几十年相比，在过去

20

多年当中，跑赢标普

500

指数的投资经理人的比例大大下降。

综上所述，这将是一本内容丰富的书籍，它将带领读者了解市场背后的故事，给读者一张后台通行证，让读者看到自己平时所看不到的隐藏在华尔街大幕背后的一切。

※

※

※

※

《华尔街资深投资经理谈策略——在各种类型市场中的投资获利之道》不只是一本投资类书籍，它还是一本声明性的、揭露性的书籍，它揭秘华尔街，进行大胆的预测，把华尔街和其他投资经理人们不想让投资者们知道的信息告诉投资者。事实上，绝大多数投资经理人都不在乎他们的客户是否获利。怎么会这样呢？因为绝大多数投资经理人都是为拥有各种类型客户的投资公司效劳的，而这些投资公司主要的目的可能并不是为个人投资者的投资组合获利。

例如，那些已经获利的投资者关注的是资金保护。但是，经纪人和投资经理人通常都是在人们买进更多而不是更少的股票和理财产品时获利。因此，个人投资者的目标和投资机构的目标相互冲突的情况并不少见。你的个人意愿可能是“这样”，但投资机构却希望你“那样”。

一些投资经理人的确把管理客户的资金当作自己主要的工作，但是在这些经理人当中，许多经理人更加关注自己相对于标普

500

指数的表现，而不是客户的收益。现如今，许多“积极的投资经理人”实际上只是经过伪装的“被动型指数跟踪者”（

closet indexers

），我曾经在美国

CNBC

上普及过这一词汇。这意味着他们买入了大量的蓝筹股，以至于他们的表现只是与标普

500

指数的表现持平。在一个关注相对表现的世界当中，要实施一项以获得收益为目的的投资计划，步就是要了解投资经理人们是如何操作的。

下面的例子就揭示了一般投资经理人的一些想法：如果标普

500

指数某一时期下降

20%

，而该经理人的基金同一时期仅缩水

10%

，那么该经理人就会认为这是一种了不起的表现。这样一来，投资经理人就可以向投资者们宣传说他们已经以

2

∶

1

的成绩跑赢华尔街。作为一名投资经理人，在我所建立的且以此为操作准则的游戏规则下，这样的情形是不能接受的。在我的世界中，赔钱从来就不是一种可接受的结果。

另外一种对投资的误解是，始终有人认为应该在买入一只共同基金或是其他任何一种投资产品时，避免支付任何形式的费用。这条准则实施起来有一点困难。对于那些被动型指数投资经理人来说，负担任何形式的费用都是一种负担，都是在拿钱打水漂。这是因为，正如我们所讨论过的，他们的终收益很可能与标普

500

指数的收益大致相同——而任何人都可以在支付的费用还买不到一张纽约城电影票的情况下，以买入

ETF

（股票代码：

SPY

）的形式买入这一指数。

我会说明投资者为什么需要独出心裁，同时也需要学习他人的投资理念。因为

CNBC

上的某位分析师推荐或是贬低某一只股票而作出投资决策是一种愚蠢的行为。

但是，投资者可以借助于各个网站来使自己成为一名更加优秀的投资者。在本书的第九章当中，我会向投资者推荐一些每天都要浏览的网站，我也会说明投资者应当分别从这些网站当了解什么（这些网站是我每天都会浏览的网站。）。

此外，还有一些公司网站也可以在你想要赢得投资游戏时，为你提供大量的帮助。后，我还有几个重要的华尔街私人博客要向投资者们推荐。我不会在此透露他们的身份，但是我会在第九章当中对他们进行详细介绍。借助于这些网站将有利于你缩小股票研究的范围，使你在投资的各个方面都做好更加充分的准备。

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在《华尔街资深投资经理谈策略——在各种类型市场中的投资获利之道》一书中，我还做了一些其他投资类书籍从未做过的尝试：我一步一步地向个人投资者说明了如何在市场横向波动时获利。在我的记忆中，还没有一本投资类书籍做过这样的尝试。市场上存在着一些以假设市场长期是强劲的牛市为基础的伟大书籍（杰里米·西格尔的《股市长线法宝》就是其中之一，该书目前已经第四次出版。）；相反，也有告诉投资者当天塌下来时，当他们所有的资金轰然倒塌时要如何应对的书籍（彼特·希夫的《美元大崩溃：如何从即将到来的经济崩溃中获利》就是这样一本书）。

但是，我找不到一本以假设美国经济和美国金融市场整整

10

年都毫无进展为基础的书籍。在这

10

年当中，道琼斯指数不会崩溃，也不会暴涨。相反，它会在某一个区间内进行震荡。道琼斯指数将在未来

10

年当中如此令人失望，是有一些非常具体原因的，我将对这些原因进行详细的说明。

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在本书的部分，我要说明的是哪些具体因素将导致美国的经济和金融市场停滞。一旦投资者明白了这其中的逻辑，他们就会渴望学*种能够帮助他们在零增长的市场中获利的体系或是策略。

在本书的开篇章节中，说明了我们为什么不会再看到在

20

世纪

80

年代和

90

年代所看到的那种牛市。一些投资者想要获得可以证明将出现一轮长期低迷的股市的证据，这样的投资者只需要查看近期的历史即可。自艾伦·格林斯潘

1996

年发表现如今已臭名昭著的《非理性繁荣》演讲开始的

13

年内，股市的总体收益甚至不如基本零风险的

3

个月期的国库券的收益。这一残酷的现实向投资者历经此

1982

年夏天开始的

18

年大牛市中所接受的大量股市教育发起了挑战。

在本书的第二部分中，我向投资者详细说明了如何在零增长的市场中获利。这些是“专门讲如何获利的章节”，投资者可以根据这些章节的内容，来买入那些可以在未来几年当中跑赢市场和许多市场专业人士的股票。

本书主要的假设性条件：未来

10

年的股票需求将下降。对于那些质疑该假设性条件的投资者来说，

2010

年

8

月份的一项研究强调了我的这个论点。根据《华尔街日报》所引用的美林财富管理的《富人视野季刊》的报道，由于过去

10

年所发生的各种灾难性事件，各个年龄段的人都越来越注重风险规避（在本书的部分中进行详细介绍）。

2010

年

8

月份这项令人瞠目的研究内容核心是：

18~34

岁的年轻投资者之前一直拥有的风险容忍度（这部分人群中通常只有

20%~25%

会害怕风险），但是目前他们已经变得几乎像

65

及

65

岁以上的投资者一样厌恶风险——这是一种令人吃惊的变化。这一年轻群体中有高达

52%

的投资者都透露，他们“如今的风险容忍度很低”。

65

及

65

岁以上的投资者中有

55%

透露，他们的“风险容忍度也很低”。介于这两者之间的人群中，大约有

45%

的投资者认为自己是厌恶风险的。这样的情况终将会如何反映在市场中呢？毫无疑问，这将抑制人们对股票的热情，进而很可能会创造出未来几年对债券和其他低风险资产更大的需求。我将在全书中对这些问题以及这些问题背后的原因进行详细说明。

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此外，我还将告诉投资者一次应当持有多少只股票——这是一个极少数投资类书籍会谈及的话题；我还将讨论一名投资者应当计划持有一只股票多长时间——这也是一个极少数书籍会讨论的话题。我坚信这样一种理念：长期资本利得会让个人投资者的资金增长速度大大加快。本书首先是一本投资类书籍，而不是交易类书籍，它不是一本为日内交易者准备的书籍。我们的持股时间在给予投资者的机会，让投资者在所有类型的市场上成功获利。

但是，比持股时间更加重要的是，要精确地判断出何时卖出。在这一方面，绝大多数投资类书籍都没有做好。我将就投资者应该何时考虑卖出一笔股票头寸做一些非常详细的指导。

我还将论述的另外一个重要话题是：你是否应当聘请一名投资顾问。这也是个人投资者不断向我提出的一个问题。我的答案不是一个简单的“应当”或“不应当”。如果你能够每周投入必要的

3~5

小时来研究股票和市场，那么你很可能就不需要聘请顾问。但是，如果你没有这样的时间，那么你的确应当考虑聘请一