比尔米勒投资之道 珍妮特洛 金融投资理财 反思传统 价值投资分析价值型基金管理 下载 pdf 百度网盘 epub 免费 2025 电子书 mobi 在线

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译者序

前 言

第1章 比尔·米勒：新经济价值投资的核心人物 / 1

智力竞赛 / 4

遭遇调整 / 6

“我曾经是白雪公主，但如今我已不再清白。” / 7

价值投资已死，抑或是过时了？ / 9

经验丰富的重击手 / 10

成长VS.价值 / 11

米勒对价值的定义 / 13

与潮流背道而驰 / 15

像全明星一样行事 / 18

米勒的投资教练 / 20

获胜的“梦之队” / 23

现场报道 / 25

投资的智力游戏 / 28

标准普尔的隐藏地图 / 30

回归传统策略 / 32

大肆出逃 / 33

成也科技，败也科技 / 34

机会信托基金 / 35

大师精选权益基金 / 36

让开，摇滚明星们 / 38

第2章 米勒的思维方式 / 41

显微镜下的经济学 / 42

实用主义的背景 / 44

物理学的介入 / 46

确定性的丧失 / 48

股票市场里的“蜂群” / 50

一个具有实用价值的概念 / 52

平行的世界 / 54

收益递增还是收益递减 / 55

成本优势 / 57

先发优势 / 58

网络效应 / 59

用户习惯养成 / 60

锁定用户 / 61

立于危墙之下 / 62

无解之题—顺其自然 / 64

另一个方面 / 64

错误假设的危险 / 66

理论并非现实生活 / 67

“那里拥挤不堪，以后再也没有人去了。” / 68

圣塔菲风格的经济学 / 70

第3章 估值的艺术 / 71

与价值相结合 / 73

本杰明·格雷厄姆—价值投资的开山鼻祖 / 75

轻启一扇窗，开眼看世界 / 78

回顾过往 / 79

难以捉摸的营收数据 / 81

约翰·伯尔·威廉姆斯 / 84

贴现 / 87

展望未来 / 89

价值与经济 / 91

滴水不漏 / 93

多因子估值法 / 94

数学分析并非投资“圣杯” / 96

风险评估 / 97

更深层的现实 / 100

第4章 投资组合管理 / 101

计算概率 / 103

解构标准普尔500指数 / 104

定义米勒风格 / 106

关注价值 / 107

注重集中持股 / 108

注重低换手率 / 109

资本回报的作用 / 111

卖出的标准 / 112

偏离传统 / 114

资产配置 / 115

对周期性股票的厌恶 / 116

业绩评价 / 118

报告期的回报 / 119

现实的回报预期 / 120

保持尽可能多的股票资产 / 121

没有“业绩焦虑症” / 122

固定收益证券 / 123

少数大赢家？ / 124

成功的危险 / 124

第5章 新经济估值 / 127

新科技，新会计 / 129

米勒大显身手 / 130

进入科技时代 / 132

谁是游戏玩家 / 133

雾件 / 134

古老的真理 / 136

五种新兴力量 / 139

估值 / 141

安进 / 145

亚马逊 / 146

新零售：亚马逊和戴尔 / 149

戴尔VS.捷威 / 155

美国在线–时代华纳 / 157

纳克斯泰尔 / 161

赛门铁克 / 162

微软 / 163

科技股的坍圮 / 164

潮起潮落 / 167

高科技已经被打入地狱了吗 / 170

第6章 高科技行业监管 / 173

自定规则的游戏 / 175

短打时刻 / 175

电报、电话与互联网 / 176

纽扣与线 / 177

不伤害，不违规 / 179

第7章 旧经济估值 / 181

旧经济与新经济的企业 / 183

回归传统估值 / 184

一段痛苦的经历 / 189

一条熟悉的路径 / 190

估值 / 191

华盛顿互助银行 / 192

废物管理公司 / 193

错误分析 / 197

伊士曼柯达 / 198

玩具反斗城 / 200

艾伯森 / 201

走自己的路 / 202

结 语 / 205

何时进场才是关键 / 207

三振出局 / 207

打怪升级 / 208

想获得成长吗，关注价值吧 / 209

审视投资标准 / 211

比尔·米勒的投资原则 / 212

过于理想的原则 / 216

信息时代 / 216

“9·11”—改变世界的那一天 / 217

附录A 美盛价值信托基金持仓明细 / 221

附录B 比尔·米勒和美盛共同基金年表 / 231

附录C 有关网址 / 235

附录D 图表 / 237

注释 / 290

术语表 / 309

推荐阅读 / 316

比尔·米勒（Bill Miller）

与彼得·林奇、约翰·聂夫被誉为美国共同基金三剑客。他曾连续15年跑赢标准普尔500指数。1991~2005年，比尔·米勒管理的美盛价值信托基金取得了980%的总回报，年均复合收益率约16.44%，管理规模从7.5亿美元增长至200亿美元。在此之前，最高纪录由彼得·林奇创造，他曾连续8年战胜标准普尔500指数。而比尔·米勒连胜的年限几乎是彼得·林奇的两倍。

2008~2009年全球金融危机，米勒逆势押注，基金净值遭遇腰斩。之后他依然坚守投资一线，并再次创造出令人眩目的回报。截至2021年3月31日，他管理的米勒机会信托基金在晨星公司的一、三、五、十年中盘股混合类别中收益率排名前1％。从2020年3月的市场低点到2021年3月31日，该基金回报率为201.7％，而同期标普500指数为78.5％。

在米勒看来，科技和传统企业之间并没有严格的投资界限，他独具慧眼，将一众互联网明星企业纳入囊中，他最早提出了“亚马逊的市值一定能超过沃尔玛”，直到今天他依然持有亚马逊。

米勒善于对未来做出准确的预判，他投资了亚马逊、戴尔、谷歌、苹果、特斯拉等一众明星公司，甚至投资了比特币。他将比特币看作对抗超级大通胀的工具，早在2013年即以均价200美元买入大量比特币，不得不让人佩服他的远见卓识。

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米勒最成功的股票都具有以下特点：1、它们往往具有很低的估值水平。2、它们是自己行业的领导者。3、它们拥有真正关心股东价值的管理层。它关系到管理层在开展业务时制定正确的决策的能力。如果我们不相信管理层正在增加企业的价值，那么，我们就不会持有这家公司。4、它们拥有的基本经济模型使之能够取得高于资本成本的收益。具有成长性的公司通常比没有成长性的公司更有价值。如果一家公司取得的收益低于它的资本成本，那么，它成长得越快，它的价值就越小。取得的资本收益超过其资本成本的公司才会创造价值；资本收益低于资本成本的公司是在毁灭价值。盈利结果等于资本成本的公司是以资本增加的速度在增加价值。

这些因素转换为古老的格言就是：买公司，而不是买股票。米勒说：我们的方法与别人方法的不同之处在于，我们往往实际投资于这些企业而不是从事股票交易。我认为，许多自封为价值投资者的人，既不是对企业进行估值，也不是对公司进行投资。

书籍介绍

本书剖析了比尔·米勒在反思传统价值投资分析方法的基础上，在明显对价值型基金管理人不利的市场环境中，所取得成功的哲学、分析方法及策略，揭示了比尔·米勒保持十余年成功投资的秘诀。