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《风险量化管理：金融风险指导手册》是一本不可多得的金融风险管理实用指南，综合了作者作为研究人员、交易员和管理者多年来形成的观点，即管理风险是管理金融公司的核心，真正的风险管理永远不能下放给一个单独的部门，而必须是为公司利润作出贡献之人的责任。本书主要分为两篇，第1篇集中讨论了风险、风险管理、风险测度、风险工具、金融风险大事件以及量化技术的局限性等方面的内容；第2篇侧重于如何计算风险，重点介绍形成量化风险测度基础的工具：波动率和VaR，并将这些工具应用于风险报告和投资组合风险分析，重点讨论了信用风险、流动性风险和运营风险。本书对致力于从事风险管理的从业者或初入风险管理行业的新人，是一本非常好的书，而且对于有多年风险管理工作经验的人士，也是一本极好的参考书。

第1篇管理风险

1风险管理与风险测度  2

1.1风险管理和风险测度的比较  3

1.2重新定义和聚焦风险管理  4

1.3量化测度和通用框架  4

1.4系统性风险和非系统性风险  8

2风险、不确定性、概率和运气  10

2.1什么是风险  10

2.2风险测度  13

2.3随机性和确定性错觉  14

2.4概率论与数理统计  25

2.5过度自信的诅咒  39

2.6运气  40

3风险管理  42

3.1人员管理  43

3.2基础管理——流程、技术和数据  45

3.3经营活动  46

3.4组织结构  52

3.5监管问题概述  56

3.6意外状况管理  57

3.7结论  61

4金融风险大事记  63

4.1系统性和非系统性风险  64

4.2非系统性的金融事件  64

4.3系统性的金融事件  82

4.4结论  84

5风险技术应用  85

5.1简洁、近似答案的价值  86

5.2波动率和VaR  86

5.3事件  93

5.4计算波动率和VaR  95

5.5波动率和VaR的总结  98

5.6资产组合工具  99

5.7结论  104

6量化技术的用途和局限性  105

第2篇度量风险

7量化风险测度简介  110

7.1项目实施  111

7.2金融机构的风险类型  112

7.3总结  116

8风险及其度量：波动率和VaR  118

8.1风险及其度量  118

8.2关于定量风险度量方法的评价  127

8.3估计损益分布的方法  130

8.4事件的技术手段和工具  142

8.5估计风险因素分布  153

8.6不确定性和随机性：确定性幻觉  159

8.7总结  160

附录8.1VaR的小样本分布和标准误差  161

附录8.2二阶导和参数法  165

9波动率和VaR的应用  169

9.1简单投资组合  169

9.2计算盈亏分布  170

9.3描述性统计的标准化和加总  179

9.4尾部风险或事件  182

9.5结论  194

附录用二阶导进行参数估计  194

10证券投资组合风险分析和报告  197

10.1波动率、三角形加法和风险降低   198

10.2风险贡献   201

10.3对冲  207

10.4复制投资组合   212

10.5主成分法和风险整合   215

10.6风险报告  222

10.7结论  233

附录10.1边际贡献和波动率的各种公式   233

附录10.2复制组合的程序   237

附录10.3主成分法概述  239

11信用风险  243

11.1引言  243

11.2信用风险与市场风险  245

11.3程式化信用风险模型  247

11.4信用风险模型的分类  263

11.5静态结构模型  264

11.6静态简化形式模型——CREDITRISK  276

11.7静态模型——临界值及混合框架  284

11.8精算与等价鞅（风险—中性）定价  294

11.9动态简化形式模型  298

11.10结论  303

附录概率分布  307

12流动性风险和操作风险  310

12.1流动性风险——资产与资金的流动性  310

12.2资产流动性风险  312

12.3资金流动性风险  320

12.4操作风险  331

12.5总结  340

13总结  341

关于配套网站  343

参考文献  344

关于作者  350

关于译者  351

无

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编辑推荐

在现实中，风险管理既是管理人员、流程和机构的艺术，也是衡量和量化风险的科学。

前言

风险管理是利用过去的教训来减轻不幸和善用未来的机会——换句话说，是避免再犯过去的愚蠢错误，尽管人类已经意识到事情还会出现新的错误。

本书源于 CFA 协会研究基金会的一个项目。研究基金会要求我写一本简短而实用的风险管理指南。我原本希望通过此书阐述我对风险的看法。终，事情的发展远远超出了预期，但我仍然希望这本书是金融风险管理的实用指南。

本书阐述了我对风险管理的看法，这是我作为一名研究人员、交易员和管理者多年来形成的观点。我的方法有点独特，因为风险管理本身就存在分歧，一方面是软性的管理技能，另一方面是硬性的数学，任何试图在一本书中处理这两方面问题的做法，本质上都是一种实验。在写作本书的过程中，我想做的不仅仅是写下数学公式。我想解释我们应该如何思考风险，风险意味着什么，为什么我们要使用特定的风险度量。重要的是，我想挑战公认的观点，即风险管理是或者曾经是一门独立的学科；管理风险是管理金融公司的核心，并且必须是为公司的利润作出贡献的人的责任。

我刚进入金融行业时是在掉期交易柜台做交易员。在交易台上，我们以盈亏为生。对于管理损益而言，没有什么比理解和管理风险更重要。风险每天都会有，我们需要建造和使用实用工具，帮助理解、展示、报告和管理各种复杂多样的风险。

交易台的经历告诉我，管理风险是金融业务的核心内容。管理风险不是可以委托的事情，也不是可以交给风险管理部门的事情。风险的衡量当然可以是技术性的，可能需要一定的专业知识和风险专业骨干，但管理的责任终是由部门经理、高级管理层和董事会承担的。这个经验对于商业银行、投资组合经理和交易柜台的交易员来说都是正确的。任何金融业务，必须由经理来管理风险，真正的风险管理永远不能下放给一个单独的部门。

在当今复杂的市场中，管理风险的必要性导致了管理和量化之间不可避免的紧张关系。传统的管理者关注的是人、流程、制度、激励——管理企业的所有组成部分，而风险专家则专注于数学、模型、统计、数据——业务的量化方面。今天的市场要求公司弥合这种人为分歧，并整合管理和量化的能力。

本书试图解决这两方面的问题。第1篇，包括第1章到第6章，重点是管理方面的问题。我认为，管理风险与管理人员、流程和机构一样，一个强大且反应迅速的组织是应对风险的工具。但管理者也需要适应量化问题：什么是风险？我们应该如何看待不确定性和随机性？波动性和在险价值等量化指标背后的含义是什么？这些不仅仅是技巧上的问题。我们需要理解公式背后的客观事实，并利用我们的知识来帮助做出决策。

第1篇并非仅针对管理人员。那些专注于建立模型和产生数字的风险专业人员，也需要了解这些数字是如何以及为什么被用于风险管理的。正如肯德尔（Kendall）和斯图尔特（Stuart）所言，“重要的不是数字本身，而是如何处理它们”。第1篇旨在阐述管理者和风险专业人员在衡量和管理风险方面的共同点。

第2篇将重点放在测量风险的量化工具和技术上。现代风险测度是定量的，通常是受过数学培训和具有专业知识的专家的“专属领域”。现在，无法回避风险度量所必需的统计、数学和计算机技术，但是我们不应该回避这些挑战。即使其中的细节很困难，但总体理念几乎总是非常直白。我试图全面地揭示这个理论，同时也解释理论背后的细节。在整本书中，我用一个简单一致的组合来提供关键思想和计算的示例。本书的购买者可以在网上查阅相关例子，以便更全面地理解这些概念。

第2篇主要针对风险专业人员，即那些需要掌握精确计算公式的人，例如风险因子。但管理人员也可以利用第2篇来了解风险计量背后的概念。第9章和第10章侧重实例和风险计量工具的使用。本书不应该仅仅是一本计算波动率或学习什么是广义帕累托分布时的参考书。我的目标是为复杂的概念找到简单的解释，这比什么都重要。

后，如果读者在阅读本书时，既能体会到风险管理的重要性，又能深入了解衡量风险的量化框架，那么这本书就非常有意义了。我希望管理人员能借此提高量化技能和知识，而风险专业人员可以使用它来提高对使用数字管理业务的理解。

托马斯·科尔曼（Thomas S. Coleman）

格林威治（Greenwich）, CT

2012年3月