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本书在把握金融改革和国际金融中心建设相关概念内涵的基础上，分析了国际金融中心形成的模式、条件要素以及与金融改革的相互关系，回顾了中国金融改革历史及其在上海的实践历程，梳理了金融改革支持上海国际金融中心建设的重要历史阶段和重大实践。接着评估了上海国际金融中心建设的现状，归纳出金融改革支持国际金融中心建设的实体、金融、宏观和微观四条路径。在此基础上拓展溢出双增长模型，并通过实证研究得出结论。在实证研究的基础上，进一步评估金融改革对国际金融中心的影响。*后提出进一步推进上海国际金融中心建设的政策性意见。

第1章金融改革对国际金融中心建设影响的文献综述/　1

1.1关于金融改革在国际金融中心建设中重要性的文献

综述/　1

1.2关于金融改革支持国际金融中心建设路径和方式的

文献综述/　3

1.3关于国际金融中心建设的风险冲击与防范的文献综述/　5

1.4现有研究评述/　12

第2章金融改革支持国际金融中心建设的相关概念内涵、

理论与历程/　13

2.1相关概念内涵、分类和功能/　13

2.2国际金融中心形成的模式、条件要素及其与金融改革

的关系/　18

2.3中国金融改革历程及其在上海的实践/　21

2.4金融改革支持国际金融中心建设的历程/　25

第3章上海国际金融中心建设现状、不足、未来建设方向/　34

3.1上海国际金融中心建设的现状及成绩/　34

3.2上海国际金融中心建设的不足和挑战分析/　44

3.3国际金融中心发展经验趋势及其对上海的启示/　51

3.4上海国际金融中心建设未来目标和方向/　53第4章金融改革支持国际金融中心建设的路径、作用机制

与效果分析/　59

4.1金融改革支持国际金融中心建设的机制与路径/　59

4.2金融改革支持国际金融中心建设的作用机制分析/　63

第5章金融改革对上海国际金融中心建设影响的政策

评估/　87

5.1金融改革与国际金融中心建设的联系与区别/　87

5.2金融改革事件的选择与上海国际金融中心建设水平

的测度/　88

5.3金融改革推进上海国际金融中心建设影响的定性

评估/　92

5.4金融改革推进上海国际金融中心建设的量化评估/　101

第6章金融改革支持上海国际金融中心建设中的金融

风险与防范研究/　109

6.1国际金融中心建设与风险冲击的内涵与联系/　110

6.2国际金融中心建设对风险的影响/　112

6.3风险冲击对国际金融中心建设的影响/　129

6.4国际金融中心建设中的风险管理措施应对/　135第7章进一步推动金融改革支持上海国际金融中心

建设的政策建议/　140

7.1推动金融改革与各项国家战略的协调配合/　140

7.2支持高质量发展，服务实体经济/　147

7.3扩大金融对外开放，提升国际化水平/　148

7.4对标高质量发展，建议完善金融市场功能，扩大市场

影响力/　152

7.5提升金融机构创新活力和综合服务能力/　155

7.6全面优化金融环境，深化体制改革，支持金融科技/　156

7.7防范风险，探索建立国际金融中心的宏观审慎

管理体系/　159

附录1上海国际金融中心建设近期政策/　161

附录2对第4章模型中金融收益与B部门企业

利润相等的证明/　174

参考文献/　177

致谢/　191

李旭东，复旦大学金融学博士，上海市人民政府发展研究中心、华东师范大学联合培养博士后（2017级）。现任中国人民银行上海总部副研究员，主要研究方向为宏观金融、货币金融和金融风险管理。曾在学术期刊发表多篇论文，主持省部级重点课题3项，作为主要参与者参与完成人民银行、人民银行上海总部等重点课题十余项，其中获课题成果奖6项，获省部级奖励3项。参与上海自贸区金融改革、上海国际金融中心建设规划等多项政策研究工作。

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编辑推荐

上海是中国金融对外开放的桥头堡，也是金融改革的前哨。上海国际金融中心建设是极其重要的国家战略。以上海为例，研究金融改革对国际金融中心建设具有十分重要的理论意义和现实意义。本书针对上海国际金融中心的建设，研究了金融改革对国际金融中心建设影响的政策研究，包括历史研究、影响机制与未来方向。在丰富的理论综述之后，本书以实证研究得出相关结论，*后提出进一步推进上海国际金融中心建设的政策性意见。给读者提供了一个观察金融改革的量化窗口。

书摘插图

    金融改革对国际金融中心建设影响的文献综述现有研究主要从金融改革支持国际金融中心建设的理论、制度重要性和国际经验出发，分析金融改革对国际金融中心建设的促进影响。相关文献可以总结归纳为三个方面：

    首先，现有研究从理论层面论证了金融改革支持国际金融中心建设的重要性。McGahey等（1990）指出，金融改革会促进政策环境的建设和金融基础设施（金融支付体系、远程技术等）的建设，政府在金融改革的投入是国际金融中心建设的推动力。肖本华（2011）指出，在20世纪末之后，全球范围内的国际金融中心建设竞争日趋激烈，自然模式下国际金融中心建设的时间和空间条件已经不能满足，新的国际金融中心建设需要金融改革的助力才能加快建成。奚君羊和杨娜（2014）指出自贸试验区金融改革的外溢效应支持了上海国际金融中心建设。鲍伶俐（2014）从载体、基础和功能三个角度分析了上海自贸试验区金融改革和国际金融中心建设的天然联系，并以新加坡为例，指出金融改革带来的金融开放和国际化对新加坡离岸金融中心建设的推动意义。裴长洪和付彩芳（2014）从国际金融中心的形成条件、障碍和路径选择出发，通过回顾和整理世界重要的国际金融中心形成、演化和成熟的历程，指出了以金融改革促进国际金融中心发展的必然性。

    其次，现有研究从政策和制度层面论证了金融改革支持国际金融中心建设的重要性。Dufey和Giddy（1978）指出政府进行的金融改革能够提供制度供给，维护金融市场的稳定和保护投资者的利益。黄韬（2014）从制度变革和法律政策角度指出，世界范围内的国际金融中心往往具有制度的特殊性和法律的相对独立性，如中国香港和新加坡甚至是单独的法域或立法主体。因此上海自贸试验区的试验田功能，能为上海国际金融中心的制度创新提供有力的支撑。张宁萍（2017）指出，自贸试验区金融改革推动国际金融中心建设可以从自由贸易账户拓展完善、信息共享互通、金融法制建设以及落实“金改40条”着手实施。孙立行（2016）深入分析了中国（上海）自贸试验区“金改40条”促进国际金融中心建设的内在机制，从金融制度创新、金融市场平台建设、金融机构集聚、金融服务功能拓展、金融法治环境营造等方面对“金改40条”每一条和上海国际金融中心建设的关系进行了阐述，全面剖析了自贸试验区金改支持和推动国际金融中心建设的作用机制。

    再次，一些研究结合国际经验，深入剖析了一国金融改革支持该国国际金融中心建设的经验。陈万灵和唐曦宁（2011）以香港金融中心为例，分析了金融改革的推广和深化对国际金融中心形成的正面影响，指出金融改革开放持续的影响是香港金融中心形成的重要推动力。赵东（2014）从金融全球化和金融开放，如国际资产交易平台、人民币全球服务平台等角度分析了自贸试验区金融改革的复制推广对上海国际金融中心建设的正面推动效应。张建鹏和黄菁（2014）分析了新加坡建设国际金融中心和自贸区的经验，并借此提出了自贸试验区金融改革推动上海国际金融中心建设的一些重点问题的建议。林伟明（2011）指出，借鉴香港国际金融中心发展的经验，应充分归纳香港作为国际金融中心的主要要素，结合上海自贸试验区的特点，给出建设国际金融中心的新的发展方向和思路。

前言

上海是中国金融对外开放的桥头堡，也是金融改革的破冰船前哨。上海国际金融中心建设是极其重要的国家战略，经过改革开放以来40多年不懈的努力，上海国际金融中心建设取得了长足进步，长期跻身于世界国际金融中心前列。2019年1月17日，经国务院同意，中国人民银行会同七部委联合印发《上海国际金融中心建设行动计划（2018—2020年）》，进一步明确了上海要建成与中国经济地位相适应的国际金融中心的重要目标，也清晰勾勒了上海国际金融中心建设的路径和举措。

在上海国际金融中心建设中，金融改革和开放是举足轻重的推动力，按照中央部署安排，上海既要做金融改革的排头兵，也要做金融改革的先行者，上海金融改革在对标国际经贸金融规则、吸取先进国际金融中心建设经验、践行国家金融战略规划的原则下，不断推动上海国际金融中心建设阔步前行，在全球国际金融中心竞争中独领风骚。

本书首先在把握金融改革和国际金融中心建设相关概念内涵的基础上，分析了国际金融中心形成的模式、条件要素以及与金融改革的相互关系，回顾了中国金融改革及其在上海的实践历程。梳理了金融改革支持上海国际金融中心建设的四个重要历史阶段和重大事件。

接着，本书评估了上海国际金融中心建设的现状，发现截至2018年，上海基本完成了国家赋予的国际金融中心建设目标。通过与北京等国内金融中心相比较，发现上海在金融等领域有明显优势，国际权威指标体系也对上海国际金融中心建设作出了高度评价。在取得成绩的同时，上海国际金融中心建设仍然在服务实体、国际化、金融市场与金融机构、金融环境等方面存在显著不足，同时也面临着传统金融中心、新兴金融中心和国际游资的挑战。通过分析世界一流国际金融中心的成功经验和未来发展趋势，本书提出了金融改革支持上海国际金融中心建设的未来目标和方向，即提高国际化水平，支持经济高质量发展，专注于人民币业务和服务创新绿色经济，稳定全球金融中心第二梯队的领先位置，择机实现跨越赶超。

在分析金融改革、国际金融中心建设现实的基础上，本书归纳了金融改革支持国际金融中心建设的实体、金融、宏观和微观四条路径。在此基础上拓展地理经济学的溢出双增长模型，构建了金融改革支持国际金融中心建设的“两国三部门”模型，深入剖析了不同汇率制度、不同贸易自由度条件下，金融改革支持国际金融中心建设的作用机制和效果。模型结论表明：无论是在何种汇率制度下，金融改革都应与贸易开放相互协调，金融改革滞后于贸易开放会阻碍后发国家的国际金融中心建设。金融改革的深化有助于后发国家的国际金融中心建设。但是过度的金融改革反而会对国际金融中心建设产生负面影响。

在明确作用机制和效果的基础上，本书进一步评估了金融改革对国际金融中心的影响。采用了事件分析法的思路，将金融改革视为多个事件，从利率改革、汇率改革、人民币国际化、自贸试验区金融改革等方面，确定了重要的金融改革事件。比较选择了全球金融中心指数（GFCI）作为测度国际金融中心水平的指标。首先对金融改革对上海国际金融中心的影响进行定性评估，其次本书借鉴了双重差分（differenceindifferences， DID）方法的思路，选取香港、东京和新加坡为对照组，运用DID的方法，计算了金融改革对上海国际金融中心建设的影响，发现金融改革有效地提升了上海国际金融中心建设的水平，相关的稳健性检验也都支持这一结论。

本书还研究了金融改革支持国际金融中心建设中的风险相关问题。在明确国际金融中心风险相关内涵的基础上，分析了金融改革支持国际金融中心建设和风险的相互作用关系。在国际金融中心建设对风险的影响方面，本书认为国际金融中心建设有效降低了非系统性风险。同时，本书进一步构建了理论模型，分析国际金融中心建设与系统性金融风险（以金融危机为例）的关系。模型结论表明，国际金融中心建设会提升经济效率，一定程度上降低金融危机发生的规模和强度，同时还能降低金融危机发生的概率，但是国际金融中心建设也会提升杠杆率、增加风险资产的总暴露，因此一旦发生危机，可能造成更大的损失。

在风险对国际金融中心建设的影响研究方面，本书仍然采用溢出双增长模型框架，通过数值模拟不同情况分析发现，，出口制裁冲击对本国金融中心建设存在负面影响，妨碍了国际金融中心建设。第二，本国经济的突然下降同样会阻碍国际金融中心建设。第三，金融风险冲击的影响分为金融部门渠道和实体经济渠道，两者均会阻碍金融集聚，不利于国际金融中心建设。

在综合分析金融改革与上海国际金融中心建设的理论机制和现实情况基础上，本书提出了进一步推进上海国际金融中心建设的政策建议。主要结合国际金融中心建设存在的不足、面临的风险和国际金融中心的建设目标，从战略协调支持经济高质量发展、扩大对外开放和提升国际化水平、完善金融市场和金融机构、优化金融环境、健全宏观审慎管理等方面提出了政策建议。本书后总结了的金融改革政策、上海国际金融中心建设进展，并对未来金融改革支持国际金融中心建设进行了展望。